事件
   
中国石油7月26日披露2017年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润人民币90-110亿元,同比大幅增加。
   
归母净利润半年同比预增16-20倍,二季度环比、同比下降
   
由于去年上半年公司的归母净利润基数较小,为5.28亿元,集团预计归母净利润同比大幅增加。从二季度来看,归母净利润为33-53亿元,环比下降7%-42%,同比下降63%-77%。
   
集团平均实现油价同比大幅增长
   
预计集团上半年平均实现油价约49美元/桶,而去年同期尤其是一季度国际平均油价较低,去年上半年平均实现原油价格为33.09美元/桶。2017年下半年,预计国际油价中低位震荡运行,仍存在不确定性,总体温和上涨的概率较大。集团全年平均实现油价有望维持在50美元/桶上下的水平,显著高于2016年的37.99美元/桶,是集团业绩的重要支撑。
   
天然气行业景气度高企,或成为集团业绩增长点
   
发改委统计数据显示,上半年,我国天然气产量和进口量同比都增长10%以上,天然气消费量则增长15.2%,是自2014年以来重回两位数增长。消费需求旺盛叠加天然气价格市场化、管网建设等天然气改革的推进,集团天然气业务未来增长空间巨大。
   
成品油价格承压,乙烯装置盈利空间缩小
   
今年1-5月,汽柴油累计表观消费量同比增速分别为0.25%、1.22%;汽油增速大幅放缓,柴油增速回升。今年上半年,汽油、柴油半年均价分别同比增长12.53%和14.14%,但半年来总体呈下降趋势。上半年乙烯均价同比增长6.35%,但由于2月份起价格持续下跌,乙烯-石脑油价差半年同比下降14.42%,盈利空间受到压缩,但炼油行业整体盈利能力仍处在较高水平。
   
盈利预测与投资评级
   
我们预计2017-2019年,公司营业收入分别为20331亿元、22364亿元、24600亿元,EPS分别为0.17元、0.22元、0.23元,BPS分别为6.53元、6.57元、6.61元,最新收盘价对应PB分别为1.25倍、1.24倍、1.23倍,维持“增持”评级。
   
风险提示
   
油气价格大幅下跌、国企改革进度低于预期。